ARM（ARM.O）于北京时刻 2024 年 11 月 7 日上昼的好意思股盘后发布了 2025 年第二财年敷陈（抵制 2024 年 9 月），要点如下：

一、合座功绩：收入&利润，皆达到市集预期。ARM 在 2025 财年第二季度（即 24Q3）杀青营收 8.44 亿好意思元，同比增长 4.7%，略好于市集预期（8.1 亿好意思元）。本季度收入端的增长，主要成绩于版税业务快速增长的拉动；公司本季度毛利率 96.2%，同比培植 1.9pct，相宜市集预期（96.3%），防守在 96% 上方。

2、各业务细分：版税业务改变高。固然公司本季度许可证收入有所下滑，但$Arm.US 的客户总和依旧在增多，年度及未践约的协议仍保捏增长。版税授权业务，是本季度最主要的增量，主要成绩于手机客户的收入达到同比 40% 的增长，远好于个位数增长的群众手机市集出货量。此外，公司在汽车和云处事的份额在本季度连接高潮。

3、ARM 功绩指点：2025 财年第三季度（即 24Q4）预期收入 9.2-9.7 亿好意思元（市集预期 9.51 亿好意思元）和调遣后利润为每股 0.32 好意思元至 0.36 好意思元（市集预期的 0.34 好意思元）。

海豚君合座不雅点：ARM 本次财报合座还可以。

公司本季度收入和利润皆达到了市集预期。本季度收入的增长，主要来自于公司版税业务收入的培植，其中手机端的版税收入同比增长 40%。固然授权许可收入本季度有所回落，但年度及未践约协议皆在连接增长，本季度受到收入证明时点的影响。

纠合公司的下季度指点，收入和利润发扬也皆相宜市集预期。其中收入环比将显然回升，也相宜年度协议等数据情况，并在晚些时候进行收入证明。此外，公司还通过与英伟达、微软、谷歌等大厂息争，公司在 AI 及云处事市集的份额捏续增长。

关于公司的功绩端看，由于公司具有 96% 的超高毛利率，因此毛利率的培植空间照旧不大。从刻下的情况看，公司的研发用度率和销售及管制用度率统统占比永远保捏在 70% 以上，这成功挤压了公司的利润。而公司自身相对轻金钱，公司功绩的培植重点等于扩大收入限制和裁减缱绻用度两方面。

由于公司高技术的属性，公司仍在捏续扩大关系研发东谈主员的限制。公司的工程师东谈主数从上市前的不到 5 千东谈主，如今培植至 6429 东谈主，这也使稳当前的研发用度相对刚性。公司主要要点，仍在扩大收入，酿成限制效应来消化用度端的增长。从本次财报看，公司也在推广的正确路上。公司本季度授权许可证客户及关系订单皆在增长，版税业务中在主要市集的份额也在连接培植。纠合公司全年收入预期看，固然本季度收入数据有所疲软，海豚君预期之后两个季度皆将环比培植（9.5 亿好意思元/12.2 亿好意思元），其中公司本财年终末一个季度的收入将达到新高的 12 亿好意思元。

固然公司业务面连接向好，其中收入端有望杀青 20%+ 的增长，但刻下市值对应公司本财年的利润仍有 100 多倍 PE。其中的高估值，照旧包含了市集对 AI 及公司业务较乐不雅的预期。惟有公司功绩、AI 产业链及资金面捏续向好，依然能守旧起市集的信心。而一朝关系业务面出现变差的情况，公司的高估值也将承受相应的压力。

以下是海豚君对 ARM 的具体分析：

一、合座功绩： 收入&利润，皆达到市集预期

1.1 收入端

ARM 在 2025 财年第二季度（即 24Q3）杀青营收 8.44 亿好意思元，同比高潮 4.7%，略好于市集预期（8.1 亿好意思元）。公司本季收入连接培植，固然许可证业务本季度有所下滑，但公司仍受益于版税业务的快速增长。

1.2 毛利端

ARM 在 2025 财年第二季度（即 24Q3）杀青毛利 8.12 亿好意思元，同比增长 6.8%。毛利端同比增速略高于收入端。

ARM 在本季度的毛利率为 96.2%，同比培植 1.9pct，好于市集预期（95.9%）。受版税收入捏续增长及限制效应的带动下，公司毛利率连接培植，邻接两个季度达到 96% 以上。此外，本季度公司 Armv9 的收入占比照旧培植至 25%。

1.3 缱绻用度

ARM 在 2025 财年第二季度（即 24Q3）的缱绻用度为 7.24 亿好意思元，同比增长 35.8%。公司保捏高参加，连接扩大研发东谈主员限制。

具体用度端情况，拆分来看：

1）研发用度：本季度公司的研发用度为 5.07 亿好意思元，同比下滑 19%。同比下滑，主若是前年同时公司对关系东谈主员进行了股票赔偿等开销。公司本季度工程师东谈主数连接增长至 6429 东谈主，研发参加环比也略有增多。

2）销售及管制用度：本季度公司的销售及管制用度为 2.41 亿好意思元，同比下滑 17%。本季度销售及关系用度环比保捏自由。

1.4 净利润

ARM 在 2025 财年第二季度（即 24Q3）杀青净利润 1.07 亿好意思元，同比扭亏为盈，相宜市集预期（1.07 亿好意思元）。本季度净利率 12.7%。

如果单纯看缱绻面情况，公司本季度缱绻性利润环比培植至 0.64 亿好意思元，同比转正。固然 ARM 有着超高的毛利率，但由于公司主要皆投向了研发等用度端。即使公司有 96% 的毛利率，近 60% 的研发用度率，成功挤压了公司最终的利润。

刻下公司的毛利率并莫得太多的培植空间，公司主若是通过扩大营收限制，产生限制效应，从而裁减缱绻用度端的占比，进而杀青利润的培植。

二、各业务细分：版税收入改变高

从 ARM 的分业务情况看，本季度的许可证业务和版税业务快接近 55 开。公司业务刻下主要受益于 AI 等需求的拉动，而跟着版税收入的捏续增长，刻下收入占比照旧培植至 60.9%，许可证业务占比为 39.1%。

2.1 许可证业务

ARM 的许可证业务在 2025 财年第二季度（即 24Q3）杀青营收 3.3 亿好意思元，同比下滑 14.9%，在公司本次财报中，年度协议价值和未践约部分环比皆在增长，公司许可证业务仍然是进取。而本季度的下滑，主若是受季度收入证明等影响。

本季度全授权客户和天真授权客户数量皆有增多。其中全授权客户数增多至 39 个，天真授权客户业增多到了 269 个，公司合座客户数量捏续走高。

2.2 版税业务

ARM 的版税授权业务在 2025 财年第二季度（即 24Q3）杀青营收 5.14 亿好意思元，同比增长 23%。版税授权业务的增长，主要成绩于智高东谈主机的孝顺。

其中本季度智高东谈主机版税收入同比增长约 40%，权贵跳跃智高东谈主机出货量个位数的增长，这主要因基于 Armv9 的处理器占比增多，版税费率培植。公司在汽车和云处事提供商的市集份额也在捏续培植。公司刻下 Armv9 架构的收入占比照旧培植至 25%，权贵高于前年同时的 10%。